امواج اعتراضات، بحران بدهی دولت فرانسه را آشکار کرده است، اما کشمکش‌های سیاسی مانع از اجرای طرح‌های نجات شده‌اند. آیا راه برون‌رفتی وجود دارد؟
هشت سال از زمانی که افزایش قیمت سوخت، تظاهرکنندگان «جلیقه زرد» را به خیابان‌های فرانسه کشاند و اولین بحران بزرگ دوران ریاست‌جمهوری امانوئل مکرون را در کاخ الیزه رقم زد، می‌گذرد. اکنون، در حالی که رئیس‌جمهور فرانسه در تدارک خروج از کاخ الیزه در سال آینده است، ناآرامی‌ها دوباره در قالب اعتراضات دانشجویی خیابان‌ها را فرا گرفته است، اما این بار بازارهای مالی نیز ناخشنود هستند.
سرمایه‌گذاران نگران شکست دولت در کنترل مخارج و پایان دادن به دوره‌ای طولانی از «ولخرجی مالی» هستند. بازارهای مالی از روندهای مشابه در بریتانیا، ایالات متحده و اخیراً ایتالیا عصبی شده‌اند که باعث بروز تنش در بازارهای جهانی اوراق قرضه شده است. اما فرانسه به بزرگ‌ترین نگرانی تبدیل شده است، چرا که بدهی‌های بخش‌های عمومی و خصوصی، قدرت مانور این کشور را برای خروج از این چاه عمیق محدود کرده است.
در سال ۲۰۲۵، نسبت بدهی به تولید ناخالص داخلی فرانسه به ۱۱۵.۶ درصد رسید، در حالی که کسری بودجه آن ۵.۱ درصد بود. این ارقام برای بریتانیا به ترتیب ۹۴.۳ و ۴.۳ درصد است. در بریتانیا، جان هیلی، وزیر خزانه‌داری، در مسیر کاهش کسری بودجه قرار دارد، اما همتای فرانسوی او، رولان لسکور، پس از افزایش کسری بودجه به ۵.۴ درصد در سال جاری، وعده داده که از همین مسیر پیروی کند، اما هنوز نگفته است چگونه.
«من وحشت‌زده‌ام»
یکی از قربانیان این بلاتکلیفی، سرمایه‌گذاری تجاری است. نظرسنجی «مدف» (بزرگ‌ترین فدراسیون کارفرمایان فرانسه) نشان داد که ۸۲ درصد از شرکت‌ها نسبت به تأثیر سیاست‌های اقتصادی دولت بعدی بدبین هستند. در هشداری به تمام سیاستمداران، ۶۶ درصد اعلام کردند که اگر سیاست‌های اقتصادی در پنج سال آینده در بن‌بست باقی بماند، کسب‌وکارشان آسیب‌پذیر شده یا حتی ورشکست خواهد شد.
بانک مرکزی اروپا (ECB) می‌تواند عملیات نجات را آغاز کند، اما فرانسه خواستار حمایت بی‌قید و شرط است، در حالی که قوانین بانک مرکزی می‌گوید کمک‌های مالی باید با شرایط سخت‌گیرانه همراه باشد.
آنتونیو فاتاس، استاد اقتصاد در مدرسه کسب‌وکار اینسید (Insead)، می‌گوید که وضعیت سیاسی و اقتصادی، فرانسه را به لبه فروپاشی مالی کشانده است. او می‌گوید: «من بسیار نگران وضعیت اقتصادی هستم زیرا رشد پایین است و دیدن اینکه چگونه این پویایی تغییر می‌کند، دشوار است. علاوه بر این، اعداد بدهی بد هستند و بازارهای مالی فکر می‌کنند دولت کنترل اوضاع را در دست ندارد. اگر به وضعیت سیاسی نگاه کنم، وحشت‌زده می‌شوم؛ زیرا احزاب سیاسی زیادی می‌گویند بگذارید فرانسه بسوزد. آن‌ها به دنبال بحران هستند، با این باور که این کار سهم آرای آن‌ها را بهبود می‌بخشد.»
بخش زیادی از وضعیت اقتصادی فرانسه، بازتاب‌دهنده اتفاقاتی است که در بریتانیا و ایالات متحده رخ داده است. ولخرجی‌های عظیم در دوران همه‌گیری کووید، با دور دیگری از یارانه‌ها برای جبران عوارض ناشی از حمله تمام‌عیار روسیه به اوکراین در سال ۲۰۲۲ همراه شد. سرمایه‌گذاران نسبت به وام دادن به هر سه کشور محتاط شده‌اند، اما افزایش نرخ بهره در فرانسه شدیدتر است.
هفته گذشته، بازده (یا نرخ بهره) اوراق قرضه ۱۰ ساله فرانسه به بالاترین سطح خود از ژوئیه ۲۰۰۲ رسید و به ۵ درصد نزدیک شد. سرمایه‌گذاران ژاپنی که معمولاً از حامیان قدرتمند فرانسه به عنوان مأمنی برای پس‌اندازهای خود بودند، پس از یافتن بازدهی‌های بهتر در خانه، از بازار فرانسه خارج شدند و دردسرهای بیشتری را برای خزانه داری فرانسه ایجاد کردند.
تلاطم سیاسی
طبق بسیاری از معیارها، دشوار است که بفهمیم چرا فرانسه باید تا این حد آسیب ببیند. اقتصاد فرانسه از قیمت‌های نسبتاً پایین برق گرفته تا زیرساخت‌های بهتر از حد میانگین، نقاط قوت بسیاری دارد. مدارسی که کانون اعتراضات اخیر هستند، بهتر از میانگین کشورهای عضو سازمان همکاری و توسعه اقتصادی (OECD) تأمین مالی می‌شوند.
از سوی دیگر، طرح مکرون برای افزایش سن بازنشستگی از ۶۲ به ۶۴ سال، پس از انتخابات زودهنگام پارلمانی ۲۰۲۴ و به بن‌بست رسیدن پارلمان، در سن ۶۲ سال و ۹ ماه متوقف شد. اگر اقتصاد رشد می‌کرد، شاید این موضوع اهمیت کمتری داشت، اما احیای اقتصادی که مکرون به آن می‌بالید، همچنان در دنده اول گیر کرده است.
لوران وارلوزه، استاد تاریخ در دانشگاه سوربن، می‌گوید قابل درک است که سرمایه‌گذاران بین‌المللی در مورد فرانسه سردرگم باشند، به خصوص وقتی مارین لوپن، پیشتاز انتخابات ریاست‌جمهوری سال آینده، می‌گوید که سن بازنشستگی را به ۶۲ سال بازمی‌گرداند و در عین حال از طریق همه‌پرسی، «ترمز بدهی» را معرفی کرده و استقراض بیشتر را محدود می‌کند.
او افزود: «امروزه لوپن به یک شاهین مالی غیرمحتمل تبدیل شده است. او چگونه می‌تواند این موضوع را با خواسته‌های رأی‌دهندگانش برای پرستاران، معلمان، پلیس‌ها و قضات بیشتر، آشتی دهد؟»
«بزرگ‌تر از آنکه نجات داده شود»
اریک بریتون، مدیر شرکت مشاوره بین‌المللی «فاتوم»، می‌گوید چشم‌انداز دور دوم انتخابات بین ژان-لوک ملانشون (رهبر چپ‌گرای فرانسه تسلیم‌ناپذیر) و لوپن در آوریل آینده، سرمایه‌گذاران را بیش از ناتوانی در کاهش کسری بودجه، وحشت‌زده کرده است.
بریتون می‌گوید: «آنچه تغییر کرده، احتمال دور دوم است. در حال حاضر به نظر می‌رسد که لوپن در دور دوم انتخابات ریاست‌جمهوری احتمالاً با ملانشون از جناح چپ افراطی روبرو خواهد شد. انتخاب لوپن ممکن است به معنای ۲۰ درصد ریسک خروج فرانسه از اتحادیه اروپا (فرگزیت) باشد؛ انتخاب ملانشون، اگرچه طبق نظرسنجی‌های فعلی کمتر محتمل است، اما ریسک بسیار بالاتری برای فرگزیت به همراه خواهد داشت.»
بریتون می‌افزاید که فروپاشی مرکز سیاسی، پیامدهایی بسیار فراتر از مرزهای فرانسه خواهد داشت: «هر جا که فرانسه برود، حوزه یورو به طور کلی تمایل به دنبال کردن آن دارد. اگر این منجر به آزمون دیگری برای یورو شود، تمام ملاحظات مربوط به بدهی و اشتراک بدهی دوباره مطرح می‌شود و بازده اوراق قرضه در سراسر حوزه یورو (شاید به استثنای آلمان) و فراتر از آن، جهش خواهد کرد.»
ممکن است برای معامله‌گران بازار مالی، خروج فرانسه از یورو که از بدو تأسیس در موقعیت مرکزی ارز واحد قرار داشته، بعید به نظر برسد. با این حال، گفته می‌شود چندین وزیر دارایی منطقه یورو و مقامات بانک مرکزی اروپا به دولت فرانسه فشار آورده‌اند تا فرمول بودجه‌ای ابداع کند که بتواند اکثریت پارلمان را به دست آورد و وام‌دهندگان اصلی را متقاعد کند.
بدون بودجه، فرانسه ممکن است مجبور شود خود گلیمش را از آب بیرون بکشد. و اگر این به معنای تحریم اوراق قرضه فرانسه توسط معامله‌گران باشد، این کشور ممکن است مجبور به نکول (عدم بازپرداخت) بدهی‌های خود شود. نجات فرانسه نیز بسیار گران خواهد بود. همان‌طور که پل کروگمن، اقتصاددان برنده نوبل، اخیراً گفت: «اگر فرانسه نیاز به نجات داشته باشد، بسیار گران تمام خواهد شد. فرانسه به عنوان دومین اقتصاد بزرگ منطقه یورو، ممکن است از مرز “بزرگ‌تر از آنکه شکست بخورد” به “بزرگ‌تر از آنکه نجات داده شود” عبور کرده باشد.»
داوال جوشی، اقتصاددان مستقل در سیتی، گفت: «بنابراین در نهایت، فرانسه باید تعدیل‌های دردناکی انجام دهد تا محاسبات بدهی خود را دوباره تحت کنترل درآورد. درست مانند کاری که ایتالیا، اسپانیا و البته یونان یک دهه پیش انجام دادند و از آن زمان اقتصادهای جنوب اروپا بسیار قوی‌تر از آن بیرون آمده‌اند. سؤال اصلی این است که فرانسه قبل از انجام این تعدیل، یا مجبور شدن به انجام آن، چقدر درد سیاسی باید تحمل کند.»
رئیس بانک مرکزی فرانسه، امانوئل مولن، هفته گذشته نیاز فرانسه به کمک بانک مرکزی اروپا را رد کرد، اما با اضافه کردن این جمله که «نه در این مقطع»، وضعیت را ملتهب‌تر کرد.
آلبرت ادواردز، استراتژیست جهانی در سوسیته ژنرال، گفت که اگر کشور دیگری آسیب‌پذیر به نظر برسد، فرانسه ممکن است از هجوم معامله‌گران بازار اوراق قرضه جان سالم به در ببرد. او افزود: «اگرچه فرانسه اخیراً در تیررس بوده است، اما تمرکز این ناظران بازار صرفاً از یک بازار به بازار دیگر در حال چرخش است. ماه آینده ممکن است توجه آن‌ها دوباره به ژاپن، بریتانیا یا حتی ایالات متحده جلب شود. این روش ناظران بازار اوراق قرضه است که با ضربه زدن، هر بازار را آزمایش می‌کنند تا بفهمند کدام‌یک ضعیف‌ترین است و سپس حمله همه‌جانبه را آغاز کنند.»
نویسنده: فیلیپ اینمن | گاردین، ۱۰ اکتبر ۲۰۲۶